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  央行10月17日公布的数据显示,9月末,广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点。中金公司对9月货币信贷数据的分析指出,迄今为止旨在“稳增长”的政策微调可能不足以对冲总需求增速的下行压力,尤其考虑到外需不确定性明显上升。  企业中长期贷款占比下降  9月末,人民币贷款余额133.27万亿元,同比增长13.2%,增速与上月末持平,比上年同期高0.1个百分点。9月新增人民币贷款为1.38万亿元。“值得注意的是,贷款需求走弱,中长期贷款占比持续下降。具体看,9月新增住户部门中长期贷款为4309亿元,低于去年9月的4786亿元;9月新增非金融企业及机关团体中长期贷款为3800亿元,低于去年9月的5029亿元。另一方面,9月新增短期贷款及票据融资升至5976亿元,明显高于去年9月的2060亿元。”中金公司的易峘等分析员表示,“在企业利润增速放缓、制造业与房地产投资风险溢价上升的背景下,中长期贷款份额持续下降。”  恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩、研究员高江也指出,9月居民户短期贷款新增3134亿元,同比多增600亿元,较前值多增500多亿元,创2017年3月以来新高,居民短期贷款需求旺盛。非金融企业中长期贷款增加3800亿元,仅较前值多增400亿元,仍创年内次低。“总体上,信贷结构仍未见明显改善,企业短期贷款大幅回升,导致代表企业生产活力的中长期贷款仍不乐观。这反映出,在经济下行预期环境下,银行业金融机构风险偏好较低,对信用投放仍较谨慎。”蔡浩、高江表示。  兴业研究分析师郭于玮、兴业银行首席经济学家鲁政委表示,居民贷款继续呈现短期化的趋势,占比从2016年一季度的11.8%提高至2018年三季度的36.1%。同时,近期票据融资规模增长较快,反映出融资需求仍然疲弱。“历史数据显示,制造业贷款需求与票据融资规模之间存在一定的反向关联。”他们指出。货币政策传导机制仍不畅“今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,2018年9月起,人民银行将‘地方政府专项债券’纳入社会融资规模统计。”央行表示。  根据最新口径下的社融数据,9月新增社融为2.21万亿元,其中地方政府专项债9月新增7389亿元。在原有可比口径下,9月新增社融为1.47万亿元,低于去年9月的1.99万亿元。中金公司计算的“调整后社融”(社融+政府债券)同比增速从8月的11.4%小幅放缓至11.2%,并经季节性调整后的社融月环比年化增速从8月的12.5%进一步回落至10.5%,在前两个月处于扩张区域后再次低于12%的“中性”水平。  “诚然,自今年6月起,货币政策转向边际宽松,表现为更频繁的降准等政策调整、以及短端利率的明显回落。然而,偏紧的财政政策和监管环境继续阻碍宽松流动性向广义信贷回升的传导。”易峘等分析员就“还原”后的数据分析道,“9月货币信贷数据再次验证了‘实际偏紧’的财政政策以及监管收紧对信贷周期的抑制作用——财政存款增速进一步跳升至19.4%,压制货币扩张;同时9月‘非标’融资渠道的信贷收缩拖累调整后的社融同比增速0.3个百分点。虽然地方政府专项债发行加速弥补了部分‘融资缺口’,但整体信贷增速继续放缓。”她们指出,考虑到外需不确定性高企,目前亟需减少或疏通货币政策传导的“障碍”,以尽快稳定内需增长、恢复投资信心。  中金公司分析员陈健恒指出,地产相关融资需求已在走弱,明年地产下行将会带动整体社融需求下滑,未来社融面临继续收缩风险,“稳社融”和“宽信用”需要财政真正发力。  “银行受资本充足率等制约,普遍存在风险资本不足的情况,对‘宽信用’的支持心有余而力不足。在经济下行压力未见明显缓解、信用环境仍然偏紧的背景下,更多的政策组合拳仍然可期。”蔡浩、高江表示,除货币政策和财政政策之外,监管政策也应进一步出台配套措施,比如通过优化风险资本占用的方式强化“宽信用”导向,为我国经济发展更好地保驾护航。

银行间债市推出三方回购交易

  本报讯 (记者周轩千)为促进银行间债券市场平稳健康发展,强化货币市场风险防控,助力打赢防范化解重大风险攻坚战,中国人民银行日前发布了公告,在银行间债券市场正式推出三方回购交易。  三方回购交易是国际成熟市场常见的一种回购业务模式。交易双方仅需讨论融通资金的金额、利率及期限,而担保品选取、估值等管理由第三方机构根据约定负责执行。“三方回购相比于双边回购,其优势在于正逆回购方只需协商融通资金的金额、利率、期限等要素,不需要确定具体的质押券、折扣率及估值等,第三方机构将自动选取质押券并提供估值服务。”兴业研究的陈昊等分析师指出,“此前,交易所债券市场已引入了三方回购业务,银行间市场引入三方回购业务或有利于完善银行间多层次回购市场。”  央行表示,近年来,我国银行间债券市场回购交易参与主体日益多元化,风险与成本效率意识不断提升,对于回购交易担保品精细化管理的需求十分迫切,与此同时,回购市场的风险防控也有待强化。银行间债券市场三方回购交易的推出,有利于市场参与者更加便利地开展回购业务,降低结算失败等风险,也有利于保证回购交易存续期间风险敞口得到有效覆盖,提升风险防控能力。  陈昊等分析师表示,目前在银行间市场以信用债为质押品进行回购融资面临两个层面的问题:第一,信用债面临着估值风险,当估值波动较大时,需要对质押券篮子进行调整;第二,商业银行作为资金融出方时,如果接受信用债(而非国债)为质押品,则在资本计提中无法起到风险缓释的作用。引入三方回购后,第三方将自动选取质押券并计算折算率,交易双方无需就此进行协商,交易成本和估值难度都有所下降。  央行表示,当前,银行间市场债券登记托管结算机构可作为第三方机构提供三方回购服务,未来具备相应能力的大型银行也可提供三方回购服务。  陈昊等分析师另外指出,银行间债市推出三方回购或也是与交易所债市统一监管的举措之一,未来更多互联互通和统一监管的举措可期。
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20181022
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